据证券之星公开数据整理，近期恒而达（300946）发布2023年年报ＣＮＣ加工。根据财报显示，本报告期中恒而达增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入5.42亿元，同比上升12.34%，归母净利润8728.63万元，同比下降8.35%。按单季度数据看，第四季度营业总收入1.36亿元，同比上升27.62%，第四季度归母净利润1515.24万元，同比下降37.23%。

　　该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2023年净利润为盈利1.3亿元左右。

　　本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率29.85%，同比增3.92%，净利率16.07%，同比减18.43%，销售费用、管理费用、财务费用总计3629.85万元，三费占营收比6.69%，同比增5.45%，每股净资产9.33元，同比增5.63%，每股经营性现金流0.58元ＣＮＣ加工，同比增256.18%，每股收益0.73元，同比减7.59%。具体财务指标见下表：

　　销售费用变动幅度为47.91%,原因:报告期内公司销售投入增加，营销人员费用、参展费用及营销网络建设费用等相应增加。

　　财务费用变动幅度为123.41%,原因:报告期半岛电竞内汇率变动引起的汇兑收益减少。

　　研发费用变动幅度为65.73%,原因:报告期内公司直线导轨及滑块等新产品的研发投入增加，研发人员、材料投入及装备调试费等相应增加。

　　经营活动产生的现金流量净额变动幅度为256.18%,原因:报告期内公司收到退回多预缴的企业所得税以及使用银行承兑汇票支付供应商款项增加。

　　投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-477.34%,原因:报告期内公司购买理财产品的金额同比减少，且期间赎回到期理财产品金额减少。

　　筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为2064.17%,原因:报告期内公司增加银行借款。

　　固定资产变动幅度为100.45%,原因:公司智能装备与新材料工业园一期项目的部分厂房及设备完工投入使用。

　　在建工程变动幅度为-3.44%,原因:公司智能装备与新材料工业园一期项目部分厂房及设备完工转入固定资产。

　　交易性金融资产变动幅度为-53.2%,原因:公司使用暂时闲置募集资金和自有资金购买的理财产品净额减少。

　　一年内到期的非流动资产的变动原因:公司为促进新产品CNC加工中心市场推广同意客户分期付款。

　　长期应收款的变动原因:公司为促进新产品CNC加工中心产品市场推广同意客户分期付款。

　　长期待摊费用变动幅度为64.9%,原因:报告期内公司新厂区建设处于收尾阶段，零星工程增加。

　　递延所得税资产变动幅度为-89.46%,原因:公司2022年第四季度享受科技创新税前扣除政策到期。

　　其他非流动资产变动幅度为-52.14%,原因:公司直线导轨及滑块生产设备本期到货。

　　应付票据变动幅度为31.52%,原因:公司使用银行承兑汇票支付材料采购款增加。

　　应付账款变动幅度为79.75%,原因:报告期内公司材料采购量和工程款增加。

　　应交税费变动幅度为-32.12%,原因:公司材料采购及固定资产投资增加，相应可抵扣进项税增加，期末应交增值税余额减少。

　　其他应付款变动幅度为35.1%,原因:公司收购莆田市锦华电力科技有限公司的部分尾款尚未支付半岛电竞网站。

　　一年内到期的非流动负债变动幅度为359.65%,原因:公司生产项目建设增加银行借款。

　　递延收益变动幅度为117.34%,原因:公司收到省重点技术改造项目设备投资补助款。

　　递延所得税负债的变动原因:同一纳税主体递延所得税资产与递延所得税负债抵销变动。

　　资产质量方面，公司应收账款体量较大。建议在年报或半年报中查看该会计项目的两个信息，其一是计提，对于大概率收不回的款，公司一般会做坏账准备，可查看计提的金额和准备估算规模。另外就是应收账款账龄，就是这笔帐欠了多少长时间了，一般大部分都是一年以内的，如果超一年的应收账款占比较高则需要重点注意。公司当前可能存在存货较高的风险存货高于利润，小心存货计提冲击利润。存货的会计处理方法是会对公司当期利润造成极大冲击的会计项目，在公司的年报中通常会有存货按照不同种类的确定方法，需要在年报中搜索存货查看具体数据。公司固定资产相较于营收规模较大，建议重点分析公司固定资产质量。折旧一般是针对固定资产一次性支出过大然后进行会计处理的方法，比如100万购进了一台设备，按照每年20万的营业成本算入接下来5年的年报中，防止全部计入一年中导致利润值比较难看，是一种平滑报表的方法，感兴趣的可以在年报中看下公司比较详细的折旧方法，有时候比较过分，会有通过延长资产的折旧年限做高当前利润的动机。可以关注折旧方法和时间年限是否公允，警惕通过做低折旧提高短期利润的企业。

　　负债状况方面，公司报告期内合同负债规模环比增幅达78.21%，未完成订单增加，可能的原因有公司交货变慢或者下游需求增强。注意公司报告期内应付账款的构成。

　　营收分析方面，公司最新一期年度报表的现金流为正，经营性现金流和利润稍微不匹配，问题不大。

　　经营开支方面，公司资本开支相较营业成本较大，建议重点关注资本开支项目是否合理，以及资本利润的流动性问题。公司近三年资本开支不低，风险与机遇并存，需研究一下投入项目可行性及进展情况。公司报告期内在建工程规模环比变小36.04%，公司在建产能开始投产，建议关注公司产品的竞争格局。公司经营中用在研发上的成本一般。

　　从公司近一年的财务报表来看，在盈利能力方面，主营业务在产业链地位较高，有溢价权，营销竞争环境好。

　　进一步分析公司近十年以来的历史财务报表，长期来看盈利能力一般。业务体量近5年来有过慢速增长，近年来开始中速增长。利润近5年来有过中速增长，近年来开始慢速增长。其最新盈利预测显示ＣＮＣ加工，利润增速会有所增长。

　　答：公司持续推进产品系列化及配套装备一体化以打造智能数控装备及其核心工（功）部件（装备核心工作部件——金属切削工具，装备核心功能部件——直线导轨副等）产业链的企业发展战略。公司立足国内产业结构升级与经济高质量发展基本面，盯紧全球技术创新方向与新兴产业发展机遇，围绕金属切削工具、智能数控装备及高精度滚动功能部件三个板块进行业务布局，以驱动公司业绩可持续增长。

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